波澜不惊的东阿阿胶

　　没有任何意外，来自华润的乔世波当选东阿阿胶懂事长，其它一概懂事如期当选，秦玉峰毫无意外继续担任总经理，高层人事稳定，公司继续朝着既定的方向稳步向前，一语概之，波澜不惊。

　　产品线却越来越长，品种越来越丰富，这主要是在保健品方面。在各大药房的货柜上，东阿阿胶的保健品已经被摆放到非常显眼的位置，精美且温馨喜气的包装特别适宜作为社交礼品和节日礼品，一词概之，精彩纷呈。

　　观察半年以来东阿阿胶产品在市场上的开拓，传统阿胶产品继续展现其作为阿胶行业的领头羊本色，其赢利能力稳中有升。然而，作为秦玉峰的奋斗目标，阿胶圣药的价值尚在继续回归之中，中药三宝（人参、鹿茸、阿胶）之一的价值，尚没有真正的体现出来。也即是说，万里长征，只是走了第一步，往后的日子，也可以一言概之，波澜壮阔。

　　阿胶块现在官方零售价是448元/公斤，市场销售价因地而异，大体在400元前后。由此看起来，公司对产品的营销和控制，尚没有达到收放自如的境地。这一点，也许还须大股东华润支招。也因为此，更看好乔世波懂事长的到任，虽然其最擅长的却是资产重组整合方面。

　　在保健品方面，肩负着再造一个东阿阿胶的重任，事实上也发展得不错，产品已经铺到了各大药房和专场。但是，这方面也并非一帆风顺。在零售渠道，相类似的阿胶保健品并非仅东阿阿胶一家在生产的推广，好几家知名的药企也在推出阿胶类保健品，相信在未来一段时间，竞争将不可避免的白热化。产品竞争的深化，将演化为品牌的竞争。希望管理层能够清楚这一点，并将东阿阿胶最纯正、正宗的阿胶品牌给推广和深化，巩固和维持品牌的统领地位
　　一些细节，在一个连锁大药房，东阿阿胶保健品被摆放在最显眼的地方，但销售人员却对我这个站在阿胶类保健品前左看看右看看的顾客，着力推介旁边另一个知名药企的阿胶保健品。在我表明我很了解阿胶的效果之后，销售人员还举了另外的回头顾客的例子试图打动我买这个牌子的，一个主管模样的还跟我介绍了该品牌的销售额已经达到了全国药企第八名的情况，期间还提到了天士力的销售额进入了前五名的行列。最终，我提了一个关键问题，这个知名品牌并没有生产阿胶原料（阿胶原块），这些用来生产保健品的阿胶原块，是从哪家买进的？哪一家的阿胶原块是最好呢？这位主管回答不了前一个问题，但对后一个问题却很清楚的回答了，说是东阿阿胶。末了，还问我，是不是医生。
　　在一些小型个体药店，东阿阿胶产品却被摆在不明显的位置，或者干脆不卖东阿阿胶牌而卖其它不知名的，或者混淆的标示“阿胶”字样的产品。
　　卖场的情况跟大药房的一样。
　　由以上的细节看，东阿阿胶的知名品牌和正宗特质还是被认可的。在这点上，唯有不断的扩大和巩固，才能把这个亮点继续发扬光大，让品牌成为利润的来源。
　　但在价值回归的道路上，等同于不断把产品提高到高端的层次。在目前整个中国的现状看，并非所有的地区都能消费得起这些高端的“中药三宝”。这样，假如提价成功，必然留下一大片低端的阿胶中药市场，这个市场空间，将由谁填补呢？难道是那些杂牌、混牌、假牌的产品？在传统中药这方面，价值回归的同时，希望公司能够看到这个问题，并妥善的解决。同时，也不要完全寄望在保健品上，消费低端的顾客，肯定不是奢侈的保健品的顾客。

　　目前，在市场整体市盈率大幅下降的趋势下，东阿阿胶似乎也难免被累及。特别是现今权证方案被批准之后，有利好兑现后的补跌现象存在；另一个，因为权证方案的实施时间有半年时间长度，对于不急于花钱的东阿阿胶而言，拖到什么时候实施，都是可能。这样，就形成了半死不活，再跟随大盘涨跌的局面。具体操作，却也无法建议，相信东阿阿胶，相信华润，相信乔世波秦玉峰，就继续持有得了，不相信，卖出得了。

　　附一篇券商的调研评级文章，见下。

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东阿阿胶(000423)逐步调整产品结构 推出创新产品 
来源：东北证券
时间：2008-07-01 13:58

     阿胶自古就是皇家贡品，工业化生产使阿胶逐渐走入寻常百姓家，然而驴皮资源的日益紧缺令阿胶价格水涨船高，作为稀缺资源，公司目前倡导价值回归，将逐步使阿胶重回中药三宝"人参、鹿茸、阿胶"的价值体系中，计划2011年前，提高普通阿胶块的价格至1000元/公斤；
    国内的驴存栏数逐年下降，农户养殖积极性不高，而公司需求缺口非常大，除进口驴皮之外，目前公司正在发展养驴基地，并且积极拓展下游产业链，以肉谋皮，以期持续掌握驴皮资源；
    公司推行"大滋补"概念，将重点调整到保健品生产和销售上，在争夺保健品市场份额的同时也避开了提价的敏感话题；
    公司根据市场需求逐步调整产品结构，陆续推出多种传统和创新产品，预计将对提高公司产品的综合毛利率有较大影响；
    08年是公司的营销创新年，公司通过利用大股东华润的渠道、提高经销商授信额度以及探索发展全国直营店网络销售模式积极营销，在医院、商超、药店扩大公司产品覆盖面；
    根据测算，我们预计公司2008、2009年EPS分别为0.60元、0.82元，考虑公司品牌中药的龙头地位，给予2009年40倍市盈率，合理价格为32.80元，考虑含权因素带来的溢价，给予谨慎推荐评级。